VESTAS HAR ET TREDJE BEN – OG INGEN TALER OM DET

Den 5. februar aflagde Vestas sit bedste årsregnskab nogensinde. EUR 18,8 mia. i omsætning. EBIT-margin på 5,7%. Rekord-ordrebog på EUR 71,9 mia. Nettooverskud EUR 778 mio. – en stigning på 55%.

Det er resultatet af den mutation, Henrik Andersen satte i gang i 2019: værdi frem for volumen. Det har taget seks år. Men nu leverer han.

Økonomisk Ugebrev kaldte i denne uge serviceforretningen for en skjult guldgrube. Det er rigtigt. Service er ben nr. 2 – EUR 626 mio. i EBIT og en ordrebog på EUR 38,7 mia. Det er en maskine.

Men der er et tredje ben. Det gemmer sig i note 3.4 på side 155.

• • •

Der står at Vestas ejer 25% af Copenhagen Infrastructure Partners.

CIP. Grundlagt af guldfuglene fra DONG Energy. I dag verdens største dedikerede forvalter af grønne greenfield-investeringer. Over DKK 261 mia. under forvaltning – og stadig stigende. 13 fonde. Projekter i 30+ lande. Mål: EUR 100 mia. inden 2030.

Henrik Andersen købte andelen i december 2020 for EUR 500 mio. – da CIP havde EUR 14 mia. under forvaltning. En finansmands beslutning i en ingeniørvirksomhed. Et genialt køb.

CIP har tre indtægtsstrømme – og potentialet er enormt:

▸ Management fee – DKK 2,0 mia. i 2024. Femdoblet på fire år. Vokser med AUM.
▸ Carried interest – 20% af fondsafkast over hurdle. De tidlige fonde er i exit-fasen. CI V alene er over EUR 12 mia. Carry er endnu ikke slået igennem i tallene.
▸ Co-investment – direkte afkast fra vindparker, solanlæg og batterilagre.

AUM er mere end fordoblet siden Vestas' køb. Den 3. februar 2026 købte CIP Ørsteds europæiske onshore-portefølje for EUR 1,44 mia. – ét enkelt køb fra én fond. Og fondene fortsætter med at vokse.

En konservativ markedsbaseret værdiansættelse af Vestas' 25%: DKK 4,5-7,5 mia. Op til det dobbelte af investeringen. Og vi er stadig tidligt i CIP's vækstrejse.

• • •

Vestas har tre forretningsben:

① Vindmøller – den synlige kerne
② Service – guldgruben
③ 25% af CIP – det nye finansielle ben

De to første er i enhver analyserapport. Det tredje fylder én note. Men det giver Vestas eksponering mod hele den grønne værdikæde – og en voksende pengestrøm uafhængig af ordreindgang, stålpriser og warranty-risiko.

Det er Henrik Andersens mutation: fra vindmølleproducent til grøn industriplatform.